11 сентября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. В приложении брокера рядом стоят две облигации. У одной написано «купон 15%», у другой - «RUONIA + 1,2%». Цифры выглядят похоже, хотя устроены эти выплаты по-разному.
Фиксированный купон закрепляет ставку на определённый срок. Плавающий пересчитывается по формуле. Разберём оба механизма и посмотрим, какие строки проверить до покупки.
Что изменилось после решения Банка России?
Текущая ключевая ставка осталась на уровне 14% годовых. Само решение уже известно, а следующая траектория ставки остаётся открытой. Банк России будет смотреть на инфляцию, инфляционные ожидания и риски. Следующее заседание назначено на 23 октября.
Для владельца облигации важна вся будущая дорога ставки. Один выпуск заранее фиксирует выплаты. Другой подстраивает купон под выбранный показатель. Поэтому две бумаги с похожей сегодняшней доходностью могут вести себя по-разному через несколько месяцев.
Решение ЦБ удобно использовать как повод открыть карточку облигации и понять механику выплаты. Для этого достаточно посмотреть условия выпуска.
Как работает фиксированный купон?
Ставка фиксированного купона известна заранее на срок, указанный в условиях выпуска. Если купон равен 15% годовых при номинале 1 000 рублей, за полный год начислится 150 рублей до налогов. При двух выплатах в год каждая составит примерно 75 рублей, если условия выпуска и номинал остаются прежними.
Такой купон даёт понятный денежный поток. Можно заранее записать даты и суммы выплат. Рыночная цена бумаги при этом меняется каждый день.
Когда рыночные ставки снижаются, старый высокий фиксированный купон выглядит привлекательнее. Покупатели могут поднять цену облигации. При росте ставок прежний купон выглядит скромнее, и цена способна снизиться. Срок до погашения усиливает эту чувствительность: у длинной бумаги впереди больше фиксированных выплат.
Подробно связь цены и доходности разобрана в статье «Почему облигации растут при снижении ставки».
Как работает плавающий купон?
Плавающий купон рассчитывается по формуле, связанной с выбранным показателем. В российских выпусках ориентиром могут быть RUONIA, ключевая ставка, индекс потребительских цен или другой показатель. К нему часто добавляется постоянная премия.
Запись «RUONIA + 1,2%» означает две части: меняющийся ориентир и фиксированную надбавку. Допустим, расчётное значение RUONIA для купонного периода составило 13,8%. Тогда ставка купона по нашему условному примеру будет 15% годовых: 13,8% + 1,2%.
Здесь есть важная деталь. Купон часто смотрит на среднее значение показателя за определённый период и использует установленное запаздывание. Сегодняшняя цифра RUONIA редко превращается в завтрашнюю выплату один к одному. Формулу, даты наблюдения и премию нужно читать в документах выпуска.
Цена флоатера тоже двигается. На неё влияют надёжность эмитента, ликвидность, срок, спрос и устройство формулы. Плавающий купон смягчает часть процентного риска, но остальные риски облигации сохраняются.
Что произойдёт при трёх сценариях ставки?
Механика заметнее всего в трёх простых сценариях. Это ориентир для понимания, а реальная цена зависит ещё от рынка и самого эмитента.
| Сценарий | Фиксированный купон | Плавающий купон |
|---|---|---|
| Ставки снижаются | Выплата сохраняется, цена бумаги может получить поддержку | Будущие выплаты постепенно снижаются по формуле |
| Ставки стоят на месте | Выплаты известны, цена зависит от срока и требуемой доходности | Купон остаётся рядом с ориентиром плюс премия |
| Ставки растут | Купон сохраняется, рыночная цена может снизиться | Будущие выплаты постепенно растут по формуле |
Слово «постепенно» здесь ключевое. Между изменением ориентира и новым купоном бывает временной разрыв. Длина этого разрыва указана в условиях конкретной облигации.
Что проверить в карточке облигации?
Название «флоатер» даёт только начало ответа. Перед заявкой откройте карточку выпуска или решение о выпуске и пройдите семь строк:
- Вид купона: фиксированный, переменный или комбинированный.
- Ориентир плавающей части: RUONIA, ключевая ставка или другой показатель.
- Размер постоянной премии к ориентиру.
- Период наблюдения и запаздывание расчёта.
- Даты купонов и ближайшая известная сумма выплаты.
- Погашение, амортизация и оферта.
- Ликвидность, кредитное качество эмитента и доступность выпуска для вашего статуса.
Ещё одна строка в заявке - НКД. Он добавляется к чистой цене между купонными датами. Механизм НКД одинаково важен для обоих типов купона.
Как выбрать механизм под свою задачу?
Начните с того, какой денежный поток вам нужен и какое движение ставок вы готовы пережить. Фиксированный купон удобен для заранее понятных выплат. Плавающий помогает купону подстраиваться под выбранный рыночный ориентир.
Дальше смотрим на срок. Покупка на несколько месяцев до погашения и длинная бумага на годы дают разную чувствительность к ставке. Затем добавляем качество эмитента, ликвидность, оферту и цену покупки. Один высокий процент в карточке всю картину не показывает.
Каждый механизм подходит под свою задачу и несёт понятные риски. Сначала прочитайте формулу купона, затем сравните срок и цену, только потом нажимайте кнопку покупки.
Если хотите спокойно разбираться в таких деталях и видеть логику рынка, приходите в мой бесплатный Telegram-канал «Тенденция».
Берегите себя и свои депозиты.