Доходность облигации к погашению: почему купон и результат различаются

Представь, что в карточке облигации видишь купон 12% и мысленно уже записала себе эти 12% дохода. Открой цену покупки. От неё зависит, сколько ты получишь за свои деньги, если дождёшься погашения и эмитент заплатит по условиям выпуска.

Что означает купон, а что - доходность к погашению?

Номинал - сумма, которую эмитент обязуется вернуть по условиям обычного выпуска. Купон - выплата за пользование этими деньгами. Если номинал 1 000 рублей, а фиксированный годовой купон 12%, за полный год по условиям нашего учебного примера начислят 120 рублей.

На бирже ты покупаешь бумагу по рыночной цене. Сегодня она может стоить 960 рублей, завтра - 1 040. Купон в этом примере остаётся 120 рублей, а твоя сумма вложения меняется. Поэтому в карточке рядом с купоном показывают доходность к погашению.

В реальном выпуске учитывай также накопленный купонный доход (НКД). Если покупаешь облигацию между выплатами, платишь продавцу цену бумаги плюс НКД. Порядок расчёта и будущие выплаты смотри по конкретному выпуску. Здесь сосредоточимся на разнице между купоном и ценой.

Один купон, две цены покупки

Возьмём одну условную облигацию и два возможных момента покупки. До погашения ровно год. Номинал 1 000 рублей, единственный оставшийся купон 120 рублей придёт вместе с номиналом в конце года. Покупка происходит сразу после предыдущей выплаты, поэтому НКД равен нулю. Для ясности пока уберём налог и комиссии.

В первой строке ты получишь купон 120 рублей и ещё 40 рублей разницы между ценой покупки и номиналом. Расчёт: (1 120 - 960) / 960 × 100% = 16,67%.

Во второй строке за облигацию заплатишь на 40 рублей больше номинала. Из 120 рублей купона эти 40 рублей компенсируют переплату. Расчёт: (1 120 - 1 040) / 1 040 × 100% = 7,69%.

Вот почему одинаковый купон даёт разный результат. В нашем примере вся будущая выплата придёт через год одним платежом. Для нескольких купонов в разные даты нужен расчёт всех денежных потоков: простое деление из таблицы уже не подойдёт.

Где смотреть доходность перед покупкой?

Открой карточку выпуска у брокера и проверь полное название показателя: к погашению или к оферте. У этих дат разный смысл. Что означает оферта и как проверить срок выкупа, разобрала отдельно.

Затем сверь ISIN, цену в процентах от номинала, НКД, даты и суммы будущих купонов, дату возврата номинала. Если хочешь проверить расчёт, у Московской биржи есть калькулятор доходности и цены облигаций (ссылка в конце статьи). Он рассчитан на бумаги с фиксированным купоном без пут- и колл-оферты. Для выпуска с плавающим купоном, амортизацией или особыми условиями сначала открой документы эмитента и проверь, какие выплаты известны.

В карточке может стоять эффективная доходность. Биржа рассчитывает её по датам будущих выплат, а не по короткой формуле из таблицы. Дата расчёта и цена меняются, поэтому сегодняшнее число не закрепляется за твоей покупкой навсегда.

Когда расчёт расходится с тем, что получишь?

Доходность к погашению предполагает, что ты держишь бумагу до нужной даты и эмитент выполняет обязательства. Если продашь раньше, твой результат будет зависеть от цены продажи и уже полученных купонов. Эмитент может задержать выплату; при высоком обещанном проценте риск выпуска стоит проверить особенно внимательно.

Налог и комиссии уменьшают сумму, которая останется у тебя. При покупке между купонами добавляется НКД. Когда впереди несколько выплат, для фактического результата важно ещё и то, под какой процент получится вложить полученные купоны снова. Сравнивай бумаги с близкими сроками и понятными условиями, а затем читай документы эмитента. Решение принимай после проверки условий и рисков, которые стоят за цифрой доходности.

Перед покупкой я бы записала пять строк: цена вместе с НКД, ближайший купон, дата оферты при её наличии, дата погашения и возможные расходы. На таком коротком листе хорошо видно, откуда берётся расчёт и где ты пока гадаешь.

Частые вопросы