За последнюю неделю августа 2026 года индекс Мосбиржи прибавил 5,2%. Большую часть этого роста дали новости: один только день 31 августа принёс +3%. Но у последних дней месяца есть и своя, куда более старая особенность: в эти дни рынок из года в год ведёт себя лучше среднего. Обычный размер этого календарного перевеса меньше процента, такой август календарь бы не сделал.
Я много лет торгую по своей стратегии и календарь обычно не смотрю: вход даёт структура цены. А тема эта пришла ко мне с учёбы. Сейчас учусь в Нью-Йоркском институте финансов, и там рассказали вещь, которая натолкнула на интересную мысль про наш рынок.
Штука эта в мире известная, у неё даже название есть - эффект конца месяца, turn-of-the-month. Его находили на рынках десятков стран, так что подтверждение легко нагуглить. А вот по индексу Мосбиржи разборов в открытом доступе почти нет, поэтому цифры дальше свои, за 29 лет истории. Данные на 1 сентября 2026 года.
Что такое налоговое окно и почему деньги ходят по календарю?
С 2023 года в России действует единый налоговый платёж: большинство налогов компании перечисляют одной суммой не позднее 28 числа. Туда попадают НДС, авансы по налогу на прибыль и НДПИ у нефтяных и газовых компаний. Раньше даты были разные: НДС, например, платили к 20-му, потом к 25-му числу. Поэтому окно исторически приходится на конец месяца, 25-28 число.
Как это объясняют на рынке. Экспортёры продают валютную выручку, чтобы заплатить налоги рублями, банки и компании стягивают деньги на счета, после 28-го напряжение спадает. В те же дни компании и бюджет платят зарплаты и расходуют деньги конца месяца, а фонды к отчётной дате, особенно к концу квартала, подтягивают портфели. Какой из этих каналов главный, по индексу не видно: видны только даты и то, насколько в эти даты рынок идёт лучше среднего.
Что показали 29 лет истории?
В таблице - средний ход индекса за следующие пять торговых дней и то, как часто он в эти дни рос.
| Окно | Вся история с 1997 | Последние 10 лет | Насколько больше обычного за 10 лет |
|---|---|---|---|
| Обычный день | +0,36%, рост в 55% случаев | +0,07%, рост в 54% | - |
| Налоговое окно 25-28 числа | +1,04%, рост в 61% | +0,65%, рост в 60% | +0,58 п.п. |
| Последняя неделя месяца | +0,99%, рост в 60% | +0,49%, рост в 59% | +0,42 п.п. |
| Последние 5 дней квартала | +1,21%, рост в 66% | +0,96%, рост в 70% | +0,89 п.п. |
Перевес - это доли процента в среднем за сотни недель; в любую отдельную неделю он не виден и ничего не гарантирует. Три окна пересекаются по датам и ловят один и тот же приток денег, складывать их проценты нельзя: конец квартала - та же последняя неделя, только в четырёх месяцах из двенадцати.
Какой конец квартала сильнее и что идёт после окна?
Сила конца квартала - это в основном декабрь. За последние 10 лет последние пять дней декабря давали в среднем +2,09% за неделю, и рынок рос в 86% таких случаев. Март +0,99% при росте в 67%, июнь +0,56% при 73%. А конец сентября всего +0,12% при росте в 48% случаев: за десять лет он четыре раза закрывался в минус, в 2024 и 2025 годах на 2-3%. Здесь оговорюсь: конец квартала бывает четыре раза в год, значит за десять лет на каждый приходится всего десять случаев. Отрыв декабря большой и повторяется почти каждый год, ему я верю. А «слабый сентябрь» пока наблюдение: четыре минуса из десяти легко могут быть случайностью.
После окна приходит откат. Первые пять дней квартала за последние 10 лет в среднем -0,51% при росте лишь в половине случаев. Моё объяснение: деньги отчётной даты уже отработали, и рынок отдаёт часть роста. Середина месяца, 10-19 число, тоже без календарной поддержки: -0,24% за неделю, цифры около нуля.
Слабеет сам рынок, окно держится. По десятилетиям видно, что весь рынок стал расти медленнее: обычная неделя давала +0,89%, потом +0,17%, потом +0,05%, а за 2022-2026 годы -0,17%. На этом фоне последняя неделя месяца свой перевес почти потеряла: с +0,8 процентного пункта над обычной неделей до +0,1. А налоговое окно держит перевес 0,5-0,8 пункта все двадцать девять лет, включая последние пять.
| Окно, средняя за 5 дней и доля роста | 1997-2006 | 2007-2016 | 2017-2026 | 2022-2026 |
|---|---|---|---|---|
| Обычный день | +0,89% (59%) | +0,17% (54%) | +0,05% (54%) | -0,17% (52%) |
| Налоговое окно 25-28 числа | +1,59% (62%) | +0,93% (61%) | +0,63% (60%) | +0,34% (56%) |
| Последняя неделя месяца | +1,67% (60%) | +0,86% (61%) | +0,47% (59%) | -0,07% (54%) |
| Последние 5 дней квартала | +1,89% (62%) | +0,80% (67%) | +0,96% (70%) | +0,10% (58%) |
| Первые 5 дней квартала | +1,00% (56%) | +0,10% (60%) | -0,53% (49%) | -1,23% (44%) |
| Середина месяца 10-19 число | +0,85% (59%) | -0,31% (50%) | -0,25% (49%) | -0,48% (50%) |
Конец квартала за последние 10 лет по месяцам: март +0,99% (рост в 67%), июнь +0,56% (73%), сентябрь +0,12% (48%), декабрь +2,09% (86%).
Как трейдеру пользоваться этим окном?
Вход в сделку у меня по-прежнему даёт структура цены: действительный откат и поток ордеров, календарь работает только фоном. В налоговое окно и в последние дни года лонгу легче, а в первые дни квартала и в середине месяца поддержки от календаря нет.
Ближайшее окно 24-30 сентября: налоговая неделя совпадёт с концом квартала. Правило про попутный ветер - среднее по всем окнам за много лет, а отдельно по сентябрю за десять лет ветра не видно. Поэтому в конце сентября на календарь я бы не опиралась вообще, ни за, ни против: слабое окно означает отсутствие перевеса, падения оно не обещает и права на шорт не даёт. Сильное окно календаря впереди, в декабре.
И про масштаб: средние +0,5-1% за неделю при разбросе недельного хода около 3%. В долях это рост в 60% недель против обычных 54%, то есть перевес примерно 60 на 40 против 54 на 46. В отдельную неделю рынок спокойно идёт против этой статистики, как в сентябре 2024 и 2025 годов. Что делать, когда рынок падает вопреки ожиданиям, я разбирала отдельно: почему падает рынок и что с этим делать.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Я - Любовь Зыкова, трейдер и автор ТС «Тенденция». В Telegram-канале @tstrend1 я разбираю рынок и акции по своей стратегии. Подписывайтесь, будем смотреть на рынок вместе.